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PE盈利模式生变 突击入股审查趋严-1

2012年03月30日 03:05    来源:尊宝娱乐者报
    最新迹象显示,PE(私募股权,下同)在企业上市前突击入股,然后借助高市盈率发行赚取高收益的盈利模式已经一去不复返。   “二级市场的市盈率自从2011年上半年以来就一直下跌,尊宝娱乐板的市盈率更是如此,这让很多PE去年的高估值尊宝娱乐项目今年很有可能发生亏损。”优势资本创始人 吴克忠 曾这样告诉记者,PRE-IPO尊宝娱乐的这种PE套利模式将很难继续在市场当中存在。   记者了解多家PE机构发现,对于PE未来盈利模式的转变,市场化的PE早已经布局应对,并不惧这种变革;那些国有背景的PE正在选择远离这个“战场”,比如中信产业基金近期收购绿叶制药。   Pre-IPO受阻 PE套利模式结束   从IPO审批制取消的传言,到如今已经实施的证监会对于PE尊宝娱乐IPO项目(尤其突击入股)的监管要求,从最早的拉长锁定期,到终级追溯式核查,再到严控“公务员、银行人员、中介人员及亲属”等四类人成LP或股东,及至最新的“完全式”信披及“适格性”(即合适的资格)核查。这些均让PE突击入股的通道受阻,其借助一二级市场之间的差价获取高额利润的盈利模式也宣告结束。   最近过会企业的招股说明书显示,包括对于股东之一的PE机构,证监会也从多方面对其进行监管,比如信息要求完全披露,包括PE基金的基本信息、财务状况、尊宝娱乐项目列表等,也追溯核查的GP(普通合伙人)、LP(有限合伙人)中法人、自然人的背景简历等。   3月14日,成都天保重型装备股份有限公司发布招股说明书则是例证。在该公司披露的股东当中,成都创新尊宝娱乐有限公司及东证融通尊宝娱乐管理有限公司、成都博源尊宝娱乐尊宝娱乐重型(有限合伙)的资料均详细在列。   “这些监管的提高,除了直接让一些不合格的PE曝光之外,同时也让这些PE与企业的关联曝光,尽量避免了突击入股。”九鼎尊宝娱乐公司合伙人赵忠义告诉记者。据透露,目前证监会的监管力度正在持续增强、监管范围正逐步扩大。   PE转型 市场化PE尊宝娱乐前移   “IPO不审可不可以?”2月初,履新不久的证监会主席郭树清在一次非公开会议上,抛出了一个令所有与会者都感到意外的问题。   这句“审不审”的话如同一枚地雷,引发了大众对发审委存废、新股发行制度调整以致证券市场整体改革的广泛猜测。   事实上,不管取消不取消审核制,对于市场化PE来说,其影响并不大。   “对于IPO改革以及当前的市盈率发生变化,我认为对我们影响不大,因为我们是市场化PE。2010年,我们基金路演时就对尊宝娱乐者说,尊宝娱乐板和中小板的市盈率会跌到20倍左右,此后我们尊宝娱乐一直注意控制风险,在二级市场市盈率到15倍左右就会退出。”君盛尊宝娱乐廖梓君表示,这样并不表明他们惧怕二级市场的变化,相反,如果改革的话会让他们发展的空间增大,“我们曾经预想过资本市场的改革,如果发审加速,每年大约会有200家左右的企业登陆尊宝娱乐板、中小板,这些企业主要是节能环保、新型材料等国家支持的新兴产业,其规模也不会增大到哪里去。”   “对过去Pre-IPO模式即为PE套利模式,我们早就发现这种模式迟早会结束,因此,我们很早就提出了企业融资全套解决方案,在企业成长的不同阶段,对其提供资本融资的帮助。”据吴克忠介绍,最近几年,优势资本就已经转变Pre-IPO的尊宝娱乐模式,将尊宝娱乐行为贯穿企业发展的各个阶段,“我们就是要找到好的企业家,通过对其早期培养,切实提供尊宝娱乐后服务,为企业发展的各个阶段提供对资本的对接口,与企业一起分享其高速增长的收益。”   这只是在众多市场化PE当中应对“PE套利”模式总结的两种方式。   据记者了解,除了君盛尊宝娱乐、优势资本以外,目前,还有一些PE将尊宝娱乐阶段前移作为其应对二级市场市盈率下滑,以及资本市场发审改革变化的策略。   达晨创投就是其中的一个典型。2011年下半年,在一级市场对企业的估值一路高涨之际,达晨创投曾在内部的项目决策会上,否决了一些后期Pre-IPO项目,转而将尊宝娱乐重点放在成长期和更早期的一些企业。为了更彻底地前移,达晨创投还启动了早期激进的募集,预计3月底完成募集。   与此同时,盯着早期尊宝娱乐的尊宝娱乐机构,还有同创伟业。资料显示,在一些IPO项目过会遇挫之后,同创伟业同时设立了梦工厂,目前第一只基金已经完成募集。3月6日,同创伟业的新春酒会当中,其梦工厂第一只3亿规模的早期基金也宣告成立,结束募集,尊宝娱乐范围为TMT、生物医药、通讯以及新材料。   并购退出 PE基金的新出路   在一些市场化PE应对资产市场变革的措施当中,并购退出也成为一个重要的思路。   3月2日,鼎晖尊宝娱乐、中信产业尊宝娱乐基金管理有限公司(下称“中信资本”)及新天域资本从安博凯(MBK Partners)手中收购绿叶制药集团有限公司55%的股权,就是最好的例证。

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