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融资“浮盈税”风传 PE或告别“野蛮成长”-1

2012年03月30日 02:59    来源:经济报导
    16日,清科研究中心推出《2012年VC/PE助推中国经济结构调整研究报告》报告,归纳了VC/PE行业政策环境的演变过程,并从资本市场体系的不同角度深入剖析了VC/PE在我国的发展现状。该报告称,随着中国私募股权市场中活跃机构数量逐年锐增,项目竞争正日渐激烈。   与此同时,近日,证监会监管之剑直刺“PE腐败”这一股市毒瘤,开始对PE机构重磅核查:监管层对IPO前一年内入股的PE机构,要求在终级追溯的核查背景下,再进行“完全式”信息披露,包括PE基金基本情况、财务状况、尊宝娱乐项目列表等,也包括追溯核查的GP、LP(有限合伙)中法人、自然人的背景简历、财务状况等。   此外,经济导报记者注意到,本月一则关于“征收PE融资浮盈税”的传闻,也在业界引发不小震动。种种迹象来看,“高增长、高回报”的PE行业,或告别“野蛮成长”时代。   中小PE融资举步维艰   “现阶段,活跃于中国市场中的 私募股权基金 呈现出同质化特点,各基金在尊宝娱乐地域、行业、阶段等方面存在交*,所面临的项目竞争压力随之加剧。”清科研究中心分析师林婉婷对导报记者表示。   不仅如此,PE面临的压力还来自融资低迷。经过持续数月的融资下滑,1月份PE融资活动已经降到冰点。据统计,今年1月仅有5只基金完成募资。2月,中国PE融资市场持续年初以来的低迷,新募集基金数量虽有所上升,但募资规模却呈下降态势。从去年全年看,当年基金募资规模28.7%的增长幅度,远低于2010年超100%的增速,“全民PE”的狂热似乎在退烧。   国家发改委的一纸新规,对中小PE的融资打击也颇大。去年12月8日,发改委出台了首个全国性股权尊宝娱乐企业管理规定,除了将强制备案推广至全国范围,还指出“单个尊宝娱乐者对股权尊宝娱乐企业的最低出资金额不低于1000万元”。对于中小PE机构,1000万元的门槛让原本就不丰富的LP(有限合伙人)队伍变得更加稀疏。“许多中小PE机构再融资更是举步维艰,有的名存实亡,成为大浪淘沙中的牺牲品。”北京某尊宝娱乐公司项目经理郝国庆对导报记者坦言,“从去年下半年开始,很多策略失误或没有历史业绩的机构已难以融到资金。”   “PE腐败”愈演愈烈   月初,在亚布力企业家论坛上,软银赛富总裁 阎焱 言辞激烈地批评说,“目前国内90%的PE靠套利,最典型的是用高干子弟拉项目,靠特权获得项目和资源。”这是近两年来,首次有PE大佬直言业内生态,也掀起大众对PE腐败的讨论热潮。   “这在圈内并非秘密。把LP的子女或者一些有政府背景的人拉来公司,负责资金募集或者项目承揽,已经成为业界常态化运营的方式。”山东一家创投机构内部人士对导报记者说。   来自清科的数据统计显示,目前国内PE退出案例超过九成是通过IPO上市。“要完成这个关键的"惊险一跃",证监会发审委是绕不过的关口。拥有放行权力的发审委,显然存有巨大寻租空间。至少在PE圈里,"搞定"发审委成为笼络企业、突击入股的重要一招。”上述创投业人士说。   事实上,国内PE腐败由来已久,从主板市场到尊宝娱乐板不断隐秘上演。平安银行副行长王燕辉曾表示,涉案“PE腐败”的尊宝娱乐机构往往是“伪PE”。但无论如何,PE腐败的泛滥直接危害着中小尊宝娱乐者的利益。从国信证券PE腐败案撕开其神秘面纱之后,业内又相继曝出易联众、立思辰涉嫌PE腐败的消息,PE腐败已然愈演愈烈。如今,证监会开始重磅核查PE机构,其对PE腐败的打击效果还有待观察。   “浮盈税”刺激PE神经   在郝国庆看来,未来PE不仅面临内部恶斗,日益趋紧的外部环境亦将使融资成本不断提高,并将倒逼PE行业提前进入深度调整。   汉理资本CEO钱学锋不久前发微博称,“和北京来的人聊天,发现北京税务部门开始追缴PE尊宝娱乐企业因PE溢价尊宝娱乐而使公司创始人在账面上(注册资本)出现浮盈部分的所得税。”   随后有媒体称,北京、山东、深圳都确有此类实例发生。由此,关于征收“PE融资浮盈税”的传闻,一时成为行业热议话题。   据介绍,所谓PE融资浮盈,是指企业引入PE尊宝娱乐时,原始股东产生的账面浮盈。目前绝大多数企业引入PE融资时,原股东股份不动,而是将注册资本根据PE出资和取得的股份额度调整,溢价部分计入资本公积。通常情况下,变动后原始股东所持股份对应的资本会有增长。“PE融资浮盈税”,便是针对原始股东因为融资行为所增长的账面资本。比如一家公司老股东股份账面值8亿元,假设初始尊宝娱乐成本2000万元,账面浮盈为7.8亿元,按20%计税,税金将高达1.56亿元。显然,这一税种如果被推广实施,将成为PE“难以承受之重”。

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